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    降準釋放1.3萬億流動性今日到位 資金面緊張或緩解

    發布時間:2018-04-25      瀏覽量:660   

    424日早盤,不少銀行資金交易員紛紛頂格融入隔夜及7天期資金,資金面一度陷入緊張狀態;非銀資金利率攀升則更為明顯,上交所國債逆回購利率GC001早盤一度飆升至10.6%

    對于不少交易員來說,從央行公布定向降準到定向降準實施的這一周,資金面的緊張超出預期。

    業內人士普遍認為,資金面緊張背后,是債市上漲后機構紛紛追高,并普遍在資金端采取了滾隔夜和加杠桿的方式。交易員認為,425日定向降準釋放的4000億元增量資金到位后,資金面有望恢復至中性,財政資金的下放也可能進一步緩解資金面的緊張態勢。

    加杠桿推升資金需求

    424日,非銀資金面緊張持續,上交所國債逆回購GC001利率早盤一度飆升至10.6%,深交所方面,隔夜到7天各期限回購利率均出現大幅高開。

    從公開市場來看,本周央行延續了削峰填谷的操作思路。周一(423日),央行公開市場完全對沖當日到期量。周二(424日),央行公開市場上開展了3007天期逆回購操作,當日公開市場凈投放300億元。

    資金面緊張是否與繳稅有關?聯訊證券董事總經理李奇霖認為,418日是繳稅的最后截止日,考慮到銀行備付及后期走款流程耗損的時間,那么稅期對資金面影響最大的時間段應在416~420日,繳稅并不是本周資金面的擾動因素。

    根據第一財經記者統計,4月以來,央行在公開市場累計凈投放已達3900億元,在418日和419日兩個資金面受繳稅擾動最大的交易日,央行凈投放量就高達3400億元。

    在多位業內人士看來,在流動性供給合理的前提下,加杠桿買債推升了金融機構資金需求,才是近期資金面超預期緊張的根本原因。

    而在隔夜利率高于國債利率的情況下,非銀加杠桿的動力是什么?李奇霖分析,廣義基金可能會選擇在資金緊時加杠桿,為了追逐更高的資本利得。但只要當天券的價格上漲了相同幅度,那么其資本利得收入是可以覆蓋資金成本的。

    在他看來,前期資金寬松時期,套利空間顯著,較多機構提升了杠桿水平,資金當日到期后,加杠桿的投資者考慮到繳稅期影響時間有限,未來降準帶來的資金面寬松可期,會選擇續杠桿,而不是拋售資產解杠桿。

    在融入資金選擇上,也會選擇相對短期限的資金來盡可能降低成本,從而造成資金需求大量集中在短端,隔夜資金占比大量提升的局面。李奇霖稱。第一財經記者從交易員處獲得的數據顯示,在423日全市場質押式回購中,隔夜品種交易量達到了其他品種總量的2.5倍。

    黎明將至

    滾隔夜、加杠桿,資金的壓力直接落在了交易員的身上。據多位資金交易員反應,423日有大量機構沒有及時平掉頭寸,資金劃付集中到尾盤,系統臨近尾盤出現崩潰,部分銀行下午6點半以后終端仍未恢復正常。

    在系統崩潰、交易延遲的情況下,資金端很容易出現鏈式反應,上家的資金沒有及時到賬就會導致下家無法及時平掉頭寸。一位交易員稱。

    424日上午,不少城商行、農商行交易員爭相頂格借入隔夜到7天等各個期限資金。

    而隨著定向降準即將在425日準時實施,午后資金面緊張態勢略有緩解。上交所國債逆回購方面,盡管各期限回購利率仍居高位,但主要品種午后均回落在23日收盤價下方。

    根據人民銀行此前公告,從425日起,下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點;第二步,在降準當日,持有未到期MLF(中期借貸便利)的銀行,各自按照先借先還的順序,用降準釋放的資金償還其所借央行的MLF

    2018年一季度末數據估算,操作當日償還MLF9000億元,同時釋放增量資金約4000億元,大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行。

    一位城商行金融市場部人士表示,除了降準釋放的4000億增量資金即將到位,月底財政資金到賬也會進一步改善近期緊張的資金面。中銀國際表示,425日降準落地,同時月末也將陸續有財政支出,月末供給水平將有所回升沒有太大爭議,但相比降準帶來的資金釋放,財政支出資金到賬的時間點會有一定的不確定性。

    投資者大多預期425日資金面緊張能夠完全恢復,我們認為對此應保留一分謹慎。在中銀國際看來,降準資金落地后資金面有望恢復中性,但難以重現月初的寬松態勢。

    人民銀行表示,此次降準釋放的資金大部分用于償還中期借貸便利,屬于兩種流動性調節工具的替代,而余下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對沖,因此,在優化流動性結構的同時,銀行體系流動性的總量基本沒有變化,保持中性。

    來源:第一財經


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